De economische gevolgen van de crisis in Oekraïne

26.03.2022

Op 15 maart 2022 publiceerde het IMF een artikel van een groep auteurs waarin werd gesteld dat de impact via drie belangrijke kanalen zou komen. Ten eerste zullen de hogere prijzen voor grondstoffen zoals voedsel en energie de inflatie verder doen oplopen, waardoor de inkomens minder waard worden en de vraag onder druk komt te staan.

Ten tweede zullen met name de naburige economieën te maken krijgen met verstoringen van de handel, de toeleveringsketens en de overmakingen, en met een historische toename van de vluchtelingenstromen. En ten derde zullen een lager ondernemersvertrouwen en een grotere onzekerheid bij de beleggers de activaprijzen onder druk zetten, waardoor de financiële voorwaarden zullen worden aangescherpt en de kapitaaluitstroom uit de opkomende markten mogelijk zal worden gestimuleerd [i].

Er is op gewezen dat Rusland en Oekraïne belangrijke grondstoffenproducenten zijn en dat de verstoring heeft geleid tot een sterke stijging van de wereldprijzen, vooral voor aardolie en aardgas. De voedselprijzen sprongen omhoog en de tarwe bereikte recordhoogten.

Naast de wereldwijde overloopeffecten zullen ook de landen met directe handels-, toeristische en financiële risico's extra onder druk komen te staan. Economieën die afhankelijk zijn van de olie-import zullen te maken krijgen met grotere begrotingstekorten en handelstekorten en een grotere inflatiedruk, hoewel sommige exporteurs, zoals die in het Midden-Oosten en Afrika, van de hogere prijzen zouden kunnen profiteren.

Scherpere stijgingen van de voedsel- en brandstofprijzen zouden het risico van onrust in sommige regio's, van Afrika ten zuiden van de Sahara en Latijns-Amerika tot de Kaukasus en Centraal-Azië, kunnen vergroten, terwijl de voedselonzekerheid in delen van Afrika en het Midden-Oosten waarschijnlijk verder zal toenemen.

Op langere termijn kan een conflict de economische en geopolitieke wereldorde fundamenteel veranderen als de energiehandel wordt gewijzigd, de bevoorradingsketens veranderen, betalingsnetwerken uiteenvallen en landen hun bezit aan reservevaluta's heroverwegen. Door de toenemende geopolitieke spanningen nemen de risico's van economische versnippering verder toe, vooral op het gebied van handel en technologie.

Een ander zei dat de voedselprijzen vorig jaar al met 23,1 procent waren gestegen, het snelste tempo in meer dan tien jaar, volgens de voor inflatie gecorrigeerde gegevens van de Verenigde Naties. Het cijfer van februari was het hoogste sinds 1961 voor een indicator die de prijzen van vlees, zuivelproducten, granen, oliën en suiker volgt.

Nu ondermijnen het conflict in Oekraïne en de sancties tegen Rusland de aanvoer en mogelijk de productie voor de twee grootste landbouwproducenten ter wereld. De twee landen zijn goed voor bijna 30% van de wereldexport van tarwe en 18% van de export van maïs, waarvan het grootste deel wordt verscheept via Zwarte Zeehavens, die nu gesloten zijn [ii].

De belangrijkste kopers van Oekraïens graan in 2021 waren Indonesië, Egypte, Turkije, Pakistan, Saoedi-Arabië en Bangladesh. Waarschijnlijk zullen zij dringend op zoek moeten gaan naar een alternatieve bevoorradingsbron, aangezien het zaaiseizoen in Oekraïne dit seizoen waarschijnlijk verstoord zal zijn.

De afgelopen drie weken is er nieuws geweest over verschillende sectoren die met de productie in Oekraïne te maken hebben.

Een aantal autoconcerns (en niet alleen) in Europa hebben elektrische kabels gekocht van Oekraïense bedrijven. Nu is de aanvoer gestopt, waardoor het hele produktieproces dreigt te worden verstoord. Elektrische kabels zijn technologisch het moeilijkst uit te voeren, zodat de verdere produktie ervan zal afhangen zowel van de beschikbaarheid van de nodige componenten als van de instandhouding van ondernemingen die in staat zijn de hele technologische cyclus te verzorgen.

Ook de wereldwijde halfgeleiderproduktie wordt getroffen, want de belangrijkste leveranciers van neongas, dat bij deze hoogtechnologische produktie wordt gebruikt, zijn Rusland en Oekraïne.

De Cryoin-fabriek staat in de buurt van Odessa en houdt zich bezig met de produktie en levering van zulke zeldzame gassen als neon, isotopen 20Ne, 21Ne en 22Ne, helium, xenon en krypton [iv].

Een ander bedrijf dat in die produktie gespecialiseerd is, Ingaz, is in Mariupol gevestigd [v]. Het produktieproces van beide is nu volledig stilgelegd.

In Marioepol is ook een geconcentreerde staalindustrie gevestigd, waarvan de producten aan vele landen geleverd werden - pijpen, gewalste platen, hulpstukken, gietijzer, enz. worden nu niet meer naar Europa verscheept of naar andere delen van de wereld waar wel klanten waren. Daardoor staan een aantal infrastructuur- en bouwprojecten op het punt verstoord of bevroren te worden.

IJzer en andere ertsen stonden wat de verkoop in het buitenland betreft op gelijke voet met maïs en tarwe. De winning en het vervoer ervan is nu stopgezet.

Zonnebloemolie staat ook op de lijst van grondstoffen die een domino-effect teweegbrengen. In voorgaande jaren bereikte Oekraïne een recorduitvoer van deze grondstof. De top vijf kopers waren India, China, Nederland, Irak en Spanje. En Rusland is van plan een uitvoerheffing op zonnebloemolie in te voeren, wat ook de wereldprijzen zal beïnvloeden.

Graankoek, d.w.z. resten van granen na de extractie van olie daaruit, leverde het land ook ongeveer 1 miljard dollar per jaar op voor zijn begroting. Oekraïne verdiende ongeveer evenveel geld met de verkoop van koolzaad.

Brandhout is ook een van de belangrijkste exportgoederen uit Oekraïne. In de afgelopen jaren was het goed voor meer dan 10% van de wereldmarkt in die specifieke categorie. De verzendingen uit de westelijke streken gaan waarschijnlijk nog wel door, maar ook die zullen spoedig worden afgebouwd.

Paddestoelen (champignons) hadden ook een klein uitvoersegment, hoofdzakelijk naar Roemenië, Moldavië en Wit-Rusland, maar ook naar andere landen.

Gastronomische werkers, die in het buurland zarobytchany genoemd worden, zijn ook al vele jaren een belangrijke motor van de Oekraïense economie. Zo hebben Zarobytchans in 2019 volgens de Nationale Bank van Oekraïne $12 mrd daarheen overgemaakt, terwijl tegelijkertijd de instroom van directe buitenlandse investeringen $2,5 mrd bedroeg [vi].

Het banksysteem van Oekraïne is nu disfunctioneel, dus dit segment van de economie is gewoon weggevallen. En naar wie gaat het geld als miljoenen burgers het land al verlaten hebben?

De last van de toevloed van vluchtelingen komt nu op de landen van de Europese Unie te liggen. Voeg daarbij de ineenstorting van het wetshandhavingssysteem van Oekraïne, waardoor criminele elementen, waaronder vertegenwoordigers van internationale groepen, actief zijn geworden. Dat geldt ook voor de EU, waar in een aantal steden de autochtone bevolking zich nu al ongemakkelijk voelt en allerlei ongemakken ondervindt, van diefstal en beschadiging van eigendommen tot openlijke agressie.

Het is ook heel natuurlijk om te spreken over de Oekraïense beurs, waar de aandelenkoersen van bijna alle nationale bedrijven al op 22 februari onderuit gingen na de Russische erkenning van de DNR en de LNR. Zo daalden de aandelen Ukrnafta met 9% en Ukrtelecom met 12%. Maar nu is de Oekraïense beurs praktisch dood.

Wat Rusland betreft, zijn de opgelegde sancties en de tegenmaatregelen van de Russische regering ook bezig met een hervorming van de wereldeconomie. Maar als de mensen in de VS en de EU de kreet van het volk over de onredelijk hoge prijzen van brandstof en elektriciteit al gehoord hebben, dan wordt Rusland daardoor niet bedreigd. Rusland wordt ook niet bedreigd door een voedselcrisis of andere ernstige kosten. Maar Moskou kan de schroeven van het Westen en van degenen die anti-Russische sancties steunen, nog strakker aandraaien.

Een recente discussie bij de Council on Foreign Relations (VS) is illustratief.[vii] Zo merkte Karen Cariol-Tambur van Bridgewater Associates op dat "Rusland zich terdege bewust is van zijn macht. Zij weet heel goed welke producten onbelangrijk zijn voor haar inkomensbalans, zij verdienen er niet veel geld aan, maar zij zijn wel belangrijk voor de wereld omdat zij een belangrijke leverancier zijn van een kleine groep producten.

Dan kunnen zij op die manier de hele toeleveringsketen zo'n beetje afsluiten. En dan gaan we over naar de oliemarkten, die gewoon heel politiek gevoelig liggen in landen als het onze, want alleen al hogere olieprijzen zijn uiterst regressief. Wij leven dus nu al met de hoogste inflatie die wij in veertig jaar of zo gezien hebben".

Isabel Mateos y Lago van BlackRock, die ook aan de discussie deelnam, wees op enkele van de nuances die het mondiale financiële en economische systeem beïnvloeden, en zei dat "wij ons in een nieuwe omgeving bevinden waarin dingen kunnen gebeuren die als ondenkbaar werden beschouwd. En het is mij niet helemaal duidelijk dat er vandaag veel betere alternatieven zijn voor de bestaande reeks reservevaluta's.

En trouwens, voor de grootste reservehouders ter wereld, en dat is China, is de yuan zeker geen optie, want het is geen reservevaluta. En dus heeft deze centrale bank een nog groter probleem dan alle anderen wat de financiering van nieuwe reserves betreft.

Maar ik zou zeggen dat het overgrote deel van de feedback die ik nu van reservemuntwatchers hoor, de oude veiligheidsmantra is, weet u wel. Liquiditeit, rentabiliteit is wat zij zoeken in reservevaluta's.

Er is de laatste tijd wat meer aandacht voor de rendementen, omdat de obligatierendementen overal laag zijn. En ik denk dat de mensen zich plotseling gerealiseerd hebben dat veiligheid en liquiditeit er echt toe doen, en veel beter gaan kijken naar wat zij op hun balansen hebben staan".

Hoewel Lago duidelijk misleidend is over de yuan, want die ligt sinds 2016 in het IMF-mandje, zijn haar woorden over het ondenkbare tekenend voor de ineenstorting van de unipolaire hegemonie van de VS. Dus alle maatregelen van Rusland, tot en met het tijdelijk afsnijden van de gas- en olietoevoer, als dat de dominantie van de dollar helpt en de Europese politici "geneest", zouden goed van pas komen.
Voetnoten:

[i] https://blogs.imf.org/2022/03/15/how-war-in-ukraine-is-reverberating-across-worlds-regions/

[ii] https://blogs.imf.org/2022/03/16/war-fueled-surge-in-food-prices-to-hit-poorer-nations-hardest/

[iii] https://www.cnews.ru/news/top/2022-03-11_rossiya_obrushila_mirovoe

[iv] https://krioin-inzhiniring.prom.ua/

[v] https://ingas.ua/ru/

[vi] https://ukraina.ru/exclusive/20200630/1028130398.html

[vii] https://www.cfr.org/event/world-economic-update-inflation-sanctions-and-russia-ukraine-war